做空机构灰熊研究(Grizzly Research)发布报告称，蔚来汽车利用一个未合并的关联方武汉蔚能来夸大收入和盈利能力。灰熊研究认为，对蔚能的销售，使蔚来的收入和净利润，分别虚增约10%和95%。具体而言，2021财年蔚来的盈利增长中，至少有60%由蔚能贡献。

在报告中还指出，蔚来董事长兼CEO李斌与愉悦资本及其创始合伙人刘二海关系密切，而愉悦资本的刘二海是瑞幸咖啡业绩造假案的核心人物，也就是瑞幸股东“金三角”——陆正耀、李辉、刘二海中的一人。

据报告整理，李斌和刘二海以及愉悦资本的密切关系表现为：

刘二海自2005年以来担任汽车互联网公司易车的董事，2011年起任独立董事。易车一直由李斌控制。2019年9月，在评估易车私有化交易的特别委员会中，刘二海被任命为其中的一名独立董事。有报道称，刘二海是蔚来汽车和摩拜单车的早期投资者。蔚来资本和愉悦资本曾联合投资二手车交易服务商优信多达3.15亿美元，另一做空机构JCap曾在2019年的报告中披露优信财务造假。